Erwarten Sie eine Verschlechterung der Inflation, nicht eine Verringerung
Do., 21. Apr. 2022 | Bangkok
Bangkok — Die Wirtschaftstheorie ist klar. Inflation geht immer einer Rezession voraus. Auch Investoren denken ähnlich. Eine kürzlich von Bloomberg durchgeführte Markt-Live-Umfrage zeigt, dass 15% der Anleger den Beginn einer US-Rezession im Jahr 2022 erwarten, 48% im Jahr 2023, 21% im Jahr 2024 und 16% im Jahr 2025 oder später. Auch die Deutsche Bank geht davon aus, dass der US-Wirtschaft 2023 eine Rezession bevorstehen könnte.
Die weltweit letzte Rezession ereignete sich 2008 nach der Subprime-Hypothekenkrise. Die Rezession endete, nachdem die US-Regierung 1,5 Billionen US-Dollar in ein Bankenrettungspaket und Konjunkturpakete gesteckt hatte.
Die Angst vor einer Rezession kehrt wegen der weltweit steigenden Inflation zurück. In den USA lag die März-Inflation bei 8,5%, dem höchsten Wert seit 1981. Vorläufige Daten deuten darauf hin, dass die März-Inflation in der EU mit 7,5% auf einem hohen Niveau liegt. Zu Hause in Thailand wird die Inflation im März mit 5,73% verzeichnet.
Es wird fälschlicherweise angenommen, dass die Inflation im Jahr 2022 durch hohe Ölpreise verursacht wird, die nach dem Einmarsch Russlands in die Ukraine am 24. Februar entstanden sind. Tatsache ist, dass der Inflationsdruck tatsächlich schon lange vorher entstand. Die US-Verbraucherpreisinflation (CPI) lag im Dezember 2021 bei 7%, im Januar 2022 bei 7,5% und im Februar bei 7,9%. Noch wichtiger ist, dass der US-Erzeugerpreisindex (PPI) im Februar bereits bei 10,3% lag. Daher wäre die Verbraucherpreisinflation im März mit oder ohne steigende Ölpreise aufgrund der russischen Invasion deutlich höher als im Februar.
Inflation wird durch ein Angebots-Nachfrage-Missverhältnis und eine panische Reaktion auf Angebots-Nachfrage-Situationen verursacht, z. B. Spekulation und Hortung. Die Hauptursache der aktuellen Inflationszahlen ist ein Mangel an Investitionen in die Versorgungsproduktion. Am Beispiel des Energiesektors lagen die durchschnittlichen Rohölpreise 2019, 2020 und 2021 bei 61,4$, 41,3$ bzw. 69,1$ pro Barrel. Bei solch niedrigen Preisen hatten die Ölproduzenten keinen Anreiz, neue Ölquellen zu erschließen und bestehende zu warten, was zu einem Rückgang der Produktionskapazität führte. Als sich die Nachfrage nach der Covid-Krise erholte, stiegen die Ölpreise im ersten Quartal dieses Jahres auf 96,6 Dollar pro Barrel.
Selbst ohne die russische Invasion in der Ukraine würde der Weltölpreis im Jahr 2022 aufgrund des Missverhältnisses zwischen Angebot und Nachfrage immer noch um die 100-Dollar-Marke (3.376 Baht) pro Barrel liegen. Mit einem freiwilligen Embargo für russisches Öl könnte die Welt in diesem Jahr 110 – 120$ pro Barrel als normalen Ölpreis verzeichnen.
Laut der Internationalen Energieagentur werden im April schätzungsweise etwa 1,5 Millionen Barrel russisches Öl pro Tag von den Weltölhändlern gemieden, und ab Mai werden aufgrund internationaler Sanktionen und Selbstverpflichtungen fast 3 Millionen Barrel pro Tag nicht auf die Weltmärkte gelangen. Ein großer Ölhändler sagte, dass die Ölpreise weltweit 150$ pro Barrel erreichen könnten.
Wladimir Putin kennt die Situation gut und hat russische Ölfirmen angewiesen, neue Käufer in Asien zu finden. Ab sofort kaufen Indien und China Russlands Öl zu stark reduzierten Preisen. Allerdings sind die Dinge nicht so einfach, wie Putin sich das vorstellt, da der größte Teil des russischen Öls in Westsibirien gebohrt wird und der Transport nach Asien daher teuer ist; das Öl eignet sich besser für die Pipeline nach Europa. Asien erhält Öl, das auf der Insel Sachalin produziert wird, die in der Nähe von Japan und China liegt.
Andere Rohstoffe teilen ein ähnliches Schicksal wie Öl und Energieprodukte. Die Rohstoffpreise sind in diesem Jahr um 50% gestiegen, der schnellste Anstieg seit 27 Jahren. Üblicherweise dauert es drei bis sechs Monate, bis sich steigende Materialkosten in höheren Verbraucherpreisen niederschlagen. Aus diesem Grund ist die Überwachung der Erzeugerpreisindizes ebenso wichtig wie die Beobachtung der Verbraucherpreisindizes. Der US-Erzeugerpreisindex für März liegt bei 11,2%. Theoretisch könnten wir in drei Monaten eine zweistellige Verbraucherpreisinflation in den USA sehen.
Die Inflationssituation dürfte in Thailand ernst sein, da die thailändische Regierung eine schrittweise Anpassung der Produktpreise nicht zulässt. Ein allmählicher Anstieg der Inflation würde es den Verbrauchern ermöglichen, ihre Nachfrage entsprechend anzupassen. Stattdessen kontrolliert die Regierung die Preise für lebenswichtige Produkte. Derzeit gibt es 46 preisgebundene Produkte und sechs preisgebundene Dienstleistungen, von Knoblauch bis Benzin. Doch wenn die Preise nicht mehr kontrollierbar sind, bricht die Hölle los.
Bis März ist der Wasserpreis um 31,43 und die Stromrechnung um 39,95% gestiegen. Gekochtes Essen ist ebenfalls um 6,3% gestiegen. Aber was die thailändischen Verbraucher jetzt sehen, ist nur die Spitze eines Eisbergs. In den kommenden Monaten erwartet uns eine große Inflation.
Zunächst einmal werden die Dieselsubventionen ab Mai halbiert. Noch wichtiger ist, dass die dreimonatigen Lagerbestände aller hergestellten Produkte im April/Mai versiegen werden, um höherpreisigen Produkten Platz zu machen, die die höheren Energie- und Rohstoffkosten widerspiegeln, um auf den Markt zu kommen. Während der CPI im März bei 5,73% liegt, liegt der PPI des gleichen Monats bei 11,44% und damit über dem der USA.
Bei dieser Rate könnte Thailand wie die meisten Länder der Welt letztendlich eine zweistellige Inflation erleben. Vor diesem Hintergrund muss die Bank of Thailand möglicherweise ihre jüngste VPI-Prognose von 4,9% für das Jahr 2022 neu bewerten. Damit der thailändische VPI auf einem so optimistischen Niveau bleibt, müssen die Weltölpreise möglicherweise auf 80 USD pro Barrel fallen.
Was nach hohen Preisen kommt, sind hohe Zinsen. Einige mögen argumentieren, dass sich die Welt von hohen Preisen in eine wirtschaftliche Rezession bewegt, warum brauchen wir also Zinserhöhungen, die die wirtschaftliche Situation verschlimmern werden? Nun, hohe Zinssätze können tatsächlich die Schwere einer wirtschaftlichen Rezession verzögern und mildern.
Denken Sie daran, dass 48% der US-Anleger glauben, dass es im Jahr 2023 zu einer Rezession kommen wird, während nur 15% davon ausgehen, dass sie gegen Ende dieses Jahres eintreten wird. Dies hängt damit zusammen, dass die Fed (die US-Notenbank) plant, die Zinsen in diesem Jahr um 1,0% anzuheben. Höhere Zinssätze würden die Inflation verlangsamen und die Rezession weiter in die Ferne rücken.
Weder das Monetary Policy Committee noch die Bank of Thailand haben irgendwelche Anzeichen für Thailands Zinsaussichten gegeben. Sie haben jedoch erwähnt, dass die prognostizierte Inflation von 4,9% höher ist als der akzeptable Inflationszielbereich von 1,0-3,0%.
Wenn ich dem Ausschuss und der Bank vorschlagen darf, ist es theoretisch richtig, die Zinsen lieber jetzt als später anzuheben. Eine Hochpreissituation ist kein kurzfristiges Phänomen, wie es sich die Bank vielleicht vorstellt. Es handelt sich um ein grundlegendes Problem der Angebotsverknappung aufgrund fehlender angemessener Investitionen. Es wird mindestens ein Jahr und eher drei Jahre dauern, bis das Angebot die Nachfrage einholt.
Lawrence Summers, ehemaliger US-Finanzminister, sagte, dass die Wahrscheinlichkeit, dass die US-Wirtschaft im nächsten Jahr in eine Rezession abgleitet, bei 80% liegt. Ich stimme ihm zu und möchte hinzufügen, dass auch die ganze Welt in eine Rezession geraten wird. Aufgrund der Politik des leichten Geldes der Bank of Thailand und der verzerrten Preiskontrollen der Regierung könnte Thailand jedoch früher und sogar schwerer als andere Länder mit einer wirtschaftlichen Rezession konfrontiert werden.
Chartchai Parasuk, PhD, ist freiberuflicher Ökonom.
